近日，進口煤政策“調控靴子”落地，進口額度適當放開，激發市場看空心態。上周初坑口和沿海市場維持強勢運行，但進入周中之后，進口煤傳出增加額度的消息。一些終端電廠開始密集招標進口煤，佐證了進口煤額度增加的消息。受此影響，市場短期看空氛圍增強，部分煤種報價有松動的跡象。

盡管煤價短期有走弱預期，筆者認為跌幅有限。

首先，進口煤額度增加的量級存在不確定性。有消息稱進口煤將增加2000萬噸至3000萬噸，但從各海關了解的情況看，能確認的在1000萬噸左右。此外，從進口總量來看，目前所謂的新增額度大概率依然是在年進口量“2.7億噸”的框架內，僅有可能少量超出。

其次，港口煤價的成本支撐依然較強。上游產地煤炭市場近期維持強勢，成本支撐并未弱化。陜北地區：本周榆林地區煤炭產銷兩旺，陜煤大礦起拍價、競拍價均出現明顯上漲，整體煤價穩中上漲。內蒙古地區：本周鄂爾多斯開工率走穩，公路日銷量小幅下降。下游采購需求旺盛，煤管票緊張，且天氣條件惡化，露天礦開工受到一定影響，煤礦價格每噸普遍上漲5元至10元。山西地區：晉北地區平魯煤礦開始逐步復產，晉城、長治等地受到重污染天氣影響，影響煤礦生產和汽車運輸，煤價保持堅挺。

再其次，沿海港口庫存低位，煤種的結構矛盾并未緩解。近期北方港口庫存雖然有所增加，但增幅相當有限，而且從煤種結構性看，高卡低硫資源明顯不足。受到限價以及進口額度增加的消息影響，市場情緒波動明顯，北方港口交易氛圍明顯回落。長江內港口市場受庫存創新低影響，價格表現較為強勢，但下半周也趨于平穩。數據顯示，截至11月20日，易煤指數北方港5500大卡報每噸618元（比11月13日上漲1元），5000大卡報每噸559元（比11月13日下降1元）。截至11月20日，易煤指數長江口5500大卡報每噸675元（比11月13日上漲14元），5000大卡報每噸614元（比11月13日上漲14元）。

最后，在中國進口煤額度增加的利好刺激之下，本周國際煤市快速回暖，印尼煤報價漲幅明顯，澳洲煤變動不大，各船型運費呈現不同程度上漲，各煤種到岸價格漲勢明顯。

以低卡煤為例，11月船期貨盤已經較少，由于即期需求快速釋放，Nar3800K小船本周報價快速由每噸28美元上漲至30美元左右，12月船期貨盤較多，報價普遍在每噸30美元至31美元，1月船期報每噸31美元以上。本周上半周終端中標價折算FOB（離岸價）在每噸28美元左右，預計短期價格維持上漲趨勢。

從中期來看，筆者認為12月煤市依然存在一定的不確定性。首先，進口煤額度增加不及預期的話，對市場的實際影響有待觀察。其次，國內供應難見增量，短期甚至在年底安全檢查以及天氣影響下出現一定減量。再其次，國內冷空氣開始活動，取暖日耗將快速體現，電廠去庫節奏將加快，12月完成去庫將會為年前市場的再度上漲埋下伏筆。最后，沿海港口低庫存以及煤種結構性的問題得不到解決，沿海煤市存在上行的可能。